“Vàng hiện là loại tiền tệ lớn thứ hai” – Ray Dalio bàn về cách “cuộc chiến vốn” thúc đẩy người mua đổ xô vào thị trường vàng thỏi.

(Kitco News) – Không có gì đáng ngạc nhiên khi các ngân hàng trung ương và các quỹ đầu tư quốc gia đang chuyển hướng khỏi trái phiếu kho bạc và hướng tới vàng, và lịch sử cho thấy thời điểm hiện tại là một thời điểm đầy nguy hiểm, theo Ray Dalio.

Trong một cuộc trò chuyện thẳng thắn với Alan Murray của Viện Lãnh đạo WSJ tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos tuần trước, người sáng lập Bridgewater Associates đã thảo luận về sự hội tụ liên tục của nợ, dòng vốn, chính trị trong nước và xung đột quốc tế.

Ông Dalio nhấn mạnh rằng chu kỳ nợ hoạt động theo cùng một cách cho dù là đối với cá nhân hay quốc gia, ngoại trừ việc chính phủ có thể in tiền.

“Khi bạn có ít nợ so với thu nhập, bạn có thể tăng nợ mà không gặp vấn đề gì,” ông nói. “Nhưng càng nhiều nợ và chi phí trả nợ, thì nó càng làm giảm khả năng chi tiêu của bạn. Đó là lúc bạn bắt đầu gặp khó khăn về tài chính.”

Ngoài ra còn có yếu tố cung cầu. “Nói cách khác, khoản nợ của người này là tài sản của người khác. Vì vậy, khi bạn bán trái phiếu và ai đó đang nắm giữ những trái phiếu đó, họ kỳ vọng sẽ nhận được lợi nhuận thực tế kha khá, nếu không thì họ sẽ không nắm giữ trái phiếu.”

“Thế giới đang gánh rất nhiều nợ, vậy mà các bạn lại bán đi rất nhiều,” ông nói thêm. “Các bạn có muốn mua thêm nhiều nữa không?”

Ông Dalio cho rằng sự gia tăng xung đột địa chính trị làm tăng thêm mức độ phức tạp – và rủi ro.

“Hiện nay chúng ta đang nói rất nhiều về chiến tranh thương mại,” ông nói. “Bạn có thể thấy nhiều cuộc chiến tranh vốn hơn, hoặc bạn có thể hiểu tại sao người mua hoặc người nắm giữ nợ bằng đô la Mỹ lại cảm thấy rủi ro, hoặc là do [cung cầu] hoặc là do môi trường giống như chiến tranh. Nếu bạn là Trung Quốc, bạn có lo lắng rằng mình có thể bị trừng phạt không? Và nếu bạn là Hoa Kỳ, thì đó là một rủi ro không thể chấp nhận được.”

Cách tính toán rủi ro mới này đang thể hiện rất rõ ràng trong số những người mua trái phiếu chính phủ, những người đang từ bỏ tiền pháp định để chuyển sang sử dụng tiền cứng.

“Những gì bạn đang chứng kiến ​​hiện nay là sự thay đổi trong danh mục đầu tư của các ngân hàng trung ương: Họ đang chuyển sang vàng,” ông nói. “Vàng hiện là loại tiền tệ lớn thứ hai.”

“Tại sao thị trường vàng lại tăng? Tại sao nó vẫn đang tăng? Bạn đang thấy các ngân hàng trung ương và các quỹ đầu tư quốc gia, v.v., bắt đầu tích trữ loại tiền đó,” ông nói. “Tại sao? Bởi vì đó là loại tiền an toàn hơn.”

Trong bối cảnh hiện nay, Dalio cho rằng điều đáng ngạc nhiên nhất là mọi người vẫn còn ngạc nhiên.

“Tôi thấy thật sốc khi mọi người thức dậy mỗi ngày, đọc tin tức và lại bàng hoàng vì một điều chưa từng xảy ra trong đời họ,” ông nói. “Hãy xâu chuỗi các sự kiện lại. Tiền bạc ở đâu? Tại sao giá vàng tăng 67%? Chúng ta đã từng trải qua chuyện này rồi. Ai là người mua? Chuyện gì đang xảy ra trong nước? Hãy chú ý đến những gì đang diễn ra! Đây chẳng phải là câu chuyện thực sự sao?”

Vào ngày 30 tháng 10, Dalio đã trình bày chi tiết luận điểm về tiền pháp định so với vàng trong một bài đăng trên LinkedIn, cho rằng  vàng nên được hiểu là loại tiền tệ cơ bản hơn là một tài sản đầu cơ , và các nhà đầu tư nên nắm giữ từ 5% đến 15% danh mục đầu tư của mình bằng vàng - và thậm chí nhiều hơn trong thời chiến hoặc khi tiền pháp định mất giá.

Ông nói: "Theo tôi, không thể phủ nhận rằng vàng là tiền tệ và là loại tiền tệ ít có nguy cơ bị mất giá và/hoặc bị tịch thu nhất."

Dalio cho biết rằng xuyên suốt lịch sử, tất cả tiền tệ đều là "tiền tệ 'liên kết/được bảo đảm bằng tài sản hữu hình', nghĩa là liên kết với vàng hoặc một thứ gì đó tương tự có nguồn cung hạn chế và được định giá toàn cầu như bạc", hoặc tiền tệ pháp định, "nghĩa là tiền tệ không liên kết/được bảo đảm bằng bất cứ thứ gì, vì vậy chúng không bị giới hạn về nguồn cung."

Ông lưu ý rằng trong suốt lịch sử, mỗi khi tiền tệ liên kết với vàng hoặc được bảo đảm bằng tài sản có quá nhiều nợ hoặc cam kết kèm theo, hệ thống tiền tệ đều sụp đổ. “Điều này xảy ra bởi vì các nhà lãnh đạo quốc gia hoặc a) giữ vững cam kết bảo đảm tiền tệ bằng vàng, dẫn đến vỡ nợ và suy thoái giảm phát hoặc b) phá vỡ cam kết cung cấp vàng với giá đã cam kết, cho phép họ tạo ra rất nhiều tiền và tín dụng, điều này thường làm giảm giá trị tiền tệ và dẫn đến lạm phát cao hơn và giá vàng cao hơn.”

“Trước khi các ngân hàng trung ương ra đời (năm 1913 tại Mỹ), a) con đường giảm phát thường được theo đuổi, nhưng sau khi các ngân hàng trung ương xuất hiện, b) con đường lạm phát lại được theo đuổi,” Dalio nói. “Trong cả hai trường hợp, đều dẫn đến những khủng hoảng nợ nần/tiền tệ lớn và làm giảm nợ so với thu nhập để trả nợ, từ đó ổn định giá cả ở mức cao hơn.”

Vì tất cả tiền tệ đều là tiền pháp định từ năm 1971, Dalio cho rằng những bài học từ sự sụp đổ của hệ thống tiền pháp định càng trở nên quan trọng hơn trong thời điểm hiện nay. Ông nói: “Trong những trường hợp như vậy, các ngân hàng trung ương luôn tạo ra rất nhiều tiền và tín dụng, điều này thường dẫn đến lạm phát cao hơn và giá vàng tăng cao hơn. Trong tất cả các trường hợp này, vàng đều hoạt động tốt như một loại tiền thay thế cho 'tiền giấy nợ'. Trong thời gian dài, nó là loại tiền có khả năng giữ vững sức mua tốt nhất. Đó là lý do tại sao hiện nay nó là loại tiền dự trữ lớn thứ hai được các ngân hàng trung ương nắm giữ.”

Một trong những lợi thế lớn của vàng so với tiền tệ pháp định là “rủi ro bị tịch thu thấp hơn so với các loại tiền và tài sản khác”, Dalio nói. “Đó là vì nó không phụ thuộc vào việc nhận tiền từ người khác, và sẽ khó khăn hơn cho bất kỳ ai hoặc chính phủ nào lấy nó từ bạn.”

Vì lý do này, “trong những thời điểm khủng hoảng tiền tệ/nợ nần và/hoặc chiến tranh làm tăng nguy cơ tịch thu tài sản, giá trị của vàng đã tăng lên rất nhiều (hay nói chính xác hơn, đó là loại tiền không bị giảm giá trị),” ông lưu ý. “Đây là lý do tại sao vàng tiếp tục là loại tiền tệ cơ bản nhất qua thời gian, với thành tích tốt nhất trong việc giữ giá trị song hành với chi phí sinh hoạt trong thời gian rất dài.”

“Đó là cách mà cơ chế nợ/tiền/vàng đã và vẫn đang vận hành, điều này đặc biệt đáng chú ý vào những thời điểm có nhiều nợ so với số tiền cần thiết để trả nợ và khi có nguy cơ bị tịch thu”, ông nói thêm.

Ông Dalio cũng chia sẻ phân tích của mình về vàng như một tài sản đầu tư độc lập.

“Tôi nhìn nhận vàng giống như tất cả các tài sản khác khi xây dựng danh mục đầu tư của mình, đó là bằng cách xem xét lợi nhuận kỳ vọng, rủi ro, mối tương quan và tính thanh khoản của nó so với các tài sản khác để tạo ra một chiến lược phân bổ tài sản hợp lý,” ông viết. “Sau đó, tôi suy nghĩ về những điều chỉnh chiến thuật mà tôi muốn thực hiện so với sự kết hợp đó dựa trên những gì đang xảy ra và tác động đến thị trường. Vì vậy, tôi coi vàng như một phần của danh mục đầu tư, giống như việc nắm giữ một lượng tiền nhất định với những đặc điểm nhất định, cũng giống như việc nắm giữ một lượng tiền mặt nhất định cũng có những đặc điểm riêng của nó.”

Ông Dalio cho biết cách tiếp cận của ông khác biệt rất nhiều so với hầu hết các nhà đầu tư, những người coi vàng như một thị trường đầu cơ. 

“Khi tôi nghĩ về việc nên nắm giữ bao nhiêu vàng trong danh mục đầu tư, tôi xem đó trước hết và quan trọng nhất là việc phân bổ tài sản chiến lược chứ không phải là quyết định mang tính chiến thuật/canh thời điểm thị trường,” ông nói. “Tôi nghĩ điểm khởi đầu của mọi nhà đầu tư nên là việc biết và nắm giữ danh mục đầu tư tốt nhất, bất kể quan điểm chiến thuật nào về thị trường. Bất kỳ sự thay đổi nào so với danh mục đầu tư đó chỉ nên diễn ra nếu nhà đầu tư tin rằng họ có khả năng tốt hơn trong việc canh thời điểm thị trường, biết được khoản đầu tư nào tốt hơn những khoản đầu tư khác. Hầu hết các nhà đầu tư không có khả năng này, vì vậy họ chỉ nên bám sát vào sự phân bổ tài sản chiến lược của mình.”

“Vì lý do này, khi các nhà đầu tư hỏi tôi liệu họ nên mua hay bán vàng dựa trên dự đoán giá vàng sẽ tăng hay giảm, tôi nói với họ rằng đó là một câu hỏi mang tính chiến thuật, thứ yếu, bởi vì trước tiên họ nên tự hỏi mình nên nắm giữ bao nhiêu vàng trong chiến lược phân bổ tài sản của mình,” ông Dalio nói thêm. “Theo phân tích của riêng tôi, tỷ lệ này nằm trong khoảng từ 5% đến 15%, tùy thuộc vào các tài sản khác trong danh mục đầu tư và mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư.”

“Về việc cân nhắc chiến thuật thời điểm thị trường để tăng hoặc giảm tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư, như đã giải thích, nên tăng tỷ trọng vàng vào những thời điểm hệ thống tiền tệ sụp đổ và rủi ro cao về việc tịch thu tiền và các cuộc chiến tranh kinh tế/tiền tệ (ví dụ: lệnh trừng phạt), và giảm tỷ trọng vào những thời điểm khác vì, trong dài hạn, vàng là một tài sản có hiệu suất tương đối kém (giống như tiền mặt) do nó không phải là một tài sản sinh lời,” ông kết luận. “Tóm lại, điều tôi muốn truyền đạt là bạn nên coi vàng như một loại tiền tệ cơ bản mà bạn nên sở hữu ít nhất một phần. Hầu hết các nhà đầu tư không sở hữu bất kỳ lượng vàng nào.”